钱柜娱乐注册送-股市热火朝天,还会有物美价廉的机会吗?
2020-01-11 17:51:15
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钱柜娱乐注册送-股市热火朝天,还会有物美价廉的机会吗?

钱柜娱乐注册送,小编按:

两市今日再度放量上涨,三大股指盘中集体涨逾2%,沪指站上2700点,创业板指4个交易日已涨逾10%。盘中题材股和大盘股集体爆发,个股普遍收涨,以京东方a为代表,中兴通讯、中国联通、三六零等大盘股集体大涨,柔性屏板块再度上演涨停潮,板块内近30股涨停。截至收盘,两市近百股涨停。

今天的市场表现实在是让人心动不已。机会该如何评估?要不要趁势而上?具体交易,这得落实到投资者的持仓成本上来细说了。财咖精选李萤老师文章,专注基本面研究的她,会有怎样的建议和犀利观点呢?

李萤

今天来给大家聊一聊持仓成本这个话题。因为我认为持仓成本真的是投资者的命门。

天下任何成功的生意都是低买高卖,但是一到股票市场这个最朴素的原则却被颠倒过来,很多在二级市场的投资者之所以亏损连连,除了找不准长期投资方向,还有个严重的问题就是喜欢追高,而且还特别喜欢明确上升趋势的热门股。

可惜这一类股票往往价格和估值都已经高高在上,投资者必须用很高的成本才能拿到股票,股票趋势如果没有真正的持续的业绩支撑是非常脆弱的,一旦业绩跑得没有股价快,投资者就会发生高位被套或站岗的危险,而这是投资者亏损最主要的原因。

普通投资者之所以喜欢追高,其实是源于内心的不自信和不确定。本能地希望买了就涨,如果买了股票可以立竿见影就说明自己的交易是正确的,还有一层心理上的原因是绝大多数都无法学会延迟满足,在股价剧烈波动飞舞的二级市场,更容易把艰难枯燥甚至沉闷的投资行为放在一边,转而追求狂欢式的交易满足。

持续涨高的股票市场关注度高,无论是卖方研究机构还是买方都有深刻了解和研究,大家都对上市公司长期业绩抱有乐观态度,相对愿意出高一点的价格购买。正是因为公司的基本面得到市场广泛认可,股价又会出现趋势性上涨。

由于市场的反身性原理,上涨更进一步刺激了短线交易者涌入,股价又会用更高的价格表达对未来的预期;如果当时的市场气氛热络,流动性充分则股价就会泡沫横飞,再加上媒体的煽动或者榜样的力量,热门股往往会被推到难以置信的高度,最后买家只能期待比自己更傻、更冲动的人来购买,投资就变成了一场击鼓传花的疯狂游戏……2015到400元、500元的创业板股票就是如此,由于没有业绩支撑,股价调整了80%仍然无法止跌,惨痛的教训告诉我们:

然而,投资者忘记了一个铁的事实:当我们在购买股票时,我们购买的不仅仅是机会,更重要是考察我们为这个机会支付的成本。因为企业的增长空间在既定的时间里是可以测算和量化的,既然从来没有在有限的时间段业绩可以涨到天上的上市公司,那么我们面对的就是一个可以量化的利润空间,是用昂贵的价格去购买好,还是用便宜的价格去购买更加合理呢?

看到股市热火朝天时,大家往往不相信市场会出现物美价廉的机会,一方面是因为绝大多数人对未来的判断都是取决于当下,还有一个主要原因是中国股市过去是封闭投机的市场,小盘垃圾股和次新股的股价被严重操纵,次新股是上市公司锁筹、游资利用市场筹码分布零散的天然缺陷拉高套利;垃圾股炒作则是庄家通过重组把价格极低的烂股票打扮成绩优股,用重组的假业绩拉高出货,中国股市劣币追逐良币的投资环境导致投资者不考虑估值只跟踪趋势;

现在中国a股正在走向成熟,2016-2017年跑出一批物美价廉的一线蓝筹股(注意:我们所说的低廉不是股票二级市场报价低,而是估值比较低),股价翻了2、3倍但估值仍然在20、30倍的品种深深地教育了投资者,这才是未来投资逻辑;但看到上涨几倍的品种,总市值已经从百亿变成了千亿时,投资者又迷茫了,机构浮盈丰厚,难道还要高位接盘一线蓝筹股吗?这是不是又犯了高成本持股的毛病呢?

如果您能够这么想,恭喜您已经开始跨入价值投资的基本思维框架中。请往更深一步去想:股票到底是贵还是便宜,必须由可以实现的业绩说了算,而不是当下涨了多少。如果好公司的业绩将来能跑得过股价,不贵;如果跑不过股价那就贵了。这么说是没有错,但等于又把问题抛回去给投资者了。

所以我们想负责任地给投资者朋友更好的思维模型和方法,找一批长期经营成功的优质公司,在他们遭遇严重困难股价被抛弃时关注跟踪,在他们业绩开始出现趋势性好转时开始越低越买,逆向投资。对于已经涨高估值在高位的蓝筹股,我们不一定现在投资而是在等待更好的时机。

那么什么是更好的时机呢?举两个巴菲特投资蓝筹股的例子:

上个世纪80年代运通公司遭遇橄榄油担保危机,巴菲特特地考察了人们仍然正常地使用运通信用卡,公司的主导业务运转正常,只不过是不良商家用掺水的橄榄油导致一场大的交易纠纷而已,于是出手在运通股价低迷时大手笔买入;

金融危机中巴菲特拒绝了贝尔斯登、雷曼兄弟、摩根大通、房利美,而大举投资了高盛:伯克希尔哈撒韦公司以10%的年股息率购买了50亿美元的高盛优先股,以每股115美元购买50亿美元高盛股票的认股权证。

为什么是高盛呢?因为巴菲特熟悉高盛业务,也深谙这家和政府关系最深厚的公司不会倒闭,如今高盛公司的股价在美国以256美元交易,所以等待危机(无论是优质个股的暂时危机还是市场释放系统性风险带来的危机)给出我们便宜到离谱的报价,是最成功的投资。如果不是金融危机,巴菲特怎么可能拿到年息10%的高盛优先股?

图:危机发生购买最优质的公司

在中国我也亲眼看见有人用低成本投资法大获成功的,一位在上海国企做财务总监好朋友投资经历是这样的:

他用了十年的时间投资长江电力,在2008年市场低迷时开始投资直到现在仍然持有部分长江电力的股票。漫长的投资岁月长江电力都是一家冷门股,但从分红到业绩的稳定性,从稀缺性到需求端这家公司的价值毋庸置疑,投资的前五年股价几乎没有什么起色。

他告诉我在最惨的2013年大家都开始追逐高成长的创业板时,去长江电力开股东会的除了三峡集团、华能国际之外,就是他们一家老小,但十年持股每次分红又坚持用便宜的价格买入,直到2014年股价启动持有到现在,这位朋友在长江电力上创造了十年五倍的收入。

图:长江电力十年持股回报

我相信我所知所说的都是体验最深刻,也最需要向广大的投资者朋友表达的:市场起伏牛熊交替,大家不要抱怨不要焦急,真正好的投资机会是熊市创造的,好的持股机会是牛市创造的。对于处于金融周期高位的中国经济,一定出现短期下跌释放风险的买入时机,因为当前宏观整体来说是处在一个下行的周期,社会融资成本不断提升,在基准利率不变的情况下,贷款利率上升的占比不断上升,所以利率是总体上升的,股票的估值很难高举高打,蓝筹股也同样不适合追高;

现代金融体制越来越完善的社会中,政府都能化解市场风险,2015年入场救市的国家队都赚钱了,再来一波下跌难道不是机会吗?不是正好有低成本购货的时机吗?特别是业绩长期稳定的白马,最好的买入时机都是这样的:比如贵州茅台在2012年政府反腐力度空前,竞争环境不佳且塑化剂事件发生时,曾经回调了60%。那个时候不买,现在来吹捧不傻吗?比如2011年在双汇发展发生瘦肉精事件时买入,现在的回报也是接近翻倍,在美的集团库存压顶的2014年买入,现在的投资回报也有十倍,长期盈利的企业其中经营出现短期麻烦的时候,恰恰是最好的买入时候,恰恰是能够进行低成本投资的时候;

很多投资者不是不懂我说的道理,而是没有耐心坚持每天毫无收成地在股市上行走。渴望激励是人的基本心理需求,但要做长期投资必须懂得延迟享乐,放弃短期奖励,需要心理层面完全安静下来,这真的很难。但毕竟有人真的做到了。

我曾经问过那位靠低成本持有长江电力的朋友为什么敢错过那么多市场热点和机会,他告诉我:因为恐惧吧!害怕投资时过分冲动购买高价不靠谱的品种,这方面吃的亏太多,而转型做真正地价值投资。每次想冲动的时候就回忆自己曾经经历过的巨亏,用恐惧的本能来阻碍短期苛求奖励的心理——看来胆小恐惧也不是坏事,最终用理性战胜人类的天性在市场上行走,反而能让一个投资者通过理性坚定持股获得回报。

李萤,伊然基金创始人,第一批中国注册分析师。具有二十年股票和固定收益市场投资经验。曾任职证券公司资产管理分析师、高级分析师;投资咨询公司研发总经理、董事长。

专注公司价值的挖掘和发现,着力于投资国内tenbagger(十倍股)极品标的。近几年成功挖掘并投资了涪陵榨菜、海天味业等优质标的。

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